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Mauro Cesa

Derivativos

Derivativos

A capa de The Dark Side of the Moon do Pink Floyd é tão celebrada quanto a música do álbum. Um clássico do design, retrata um feixe branco brilhando em um triângulo de vidro antes de difratar nas cores constituintes do espectro.

Agora, Andrei Soklakov, chefe de análise quantitativa prime e delta-one da Ásia-Pacífico no Citibank em Hong Kong, criou o que ele espera que seja seu próprio clássico de design. E, como a capa da magnum opus do Floyd, tem um triângulo em seu centro.

Em 2008, Soklakov introduziu o conceito de derivativos de informação, com o qual pretendia melhorar o design de produtos de volatilidade, ajudando os estruturadores a customizar a exposição ao risco de volatilidade. Tornou-se evidente para ele que todos os tipos de derivativos poderiam se beneficiar de uma abordagem de design igualmente flexível.

Embora o trabalho que publicou nos anos seguintes se referisse ao design de produtos de investimento, Soklakov agora estendeu sua teoria para incluir produtos de hedge. Em seu último artigo, Geometria da informação de riscos e retornos, ele mostra como os derivativos podem ser vistos sob uma nova perspectiva e retrata sua estrutura de risco como um triângulo.

Em sua estrutura de estruturação de derivativos, a informação é o ativo subjacente do produto e assume a forma de distribuições de probabilidade. O valor de um produto dependerá da diferença entre a distribuição de probabilidade implícita no mercado e a distribuição de probabilidade construída na visão do investidor. No caso dos produtos de hedge, entra em cena uma distribuição de cenários que compreende os fatores de risco de mercado. Essas três distribuições são identificadas por três pontos em um espaço multidimensional e esses três pontos formam um triângulo.

As coordenadas dos três pontos contêm as informações sobre as três distribuições de probabilidade, e cada coordenada corresponde a uma estatística. Podem indicar a média, a volatilidade ou os parâmetros da superfície de volatilidade implícita. Esses pontos são, em um sentido mais algébrico, vetores de informação.

Essa representação é útil porque pode ser tratada pela aplicação da geometria da informação, um ramo da matemática desenvolvido para analisar as distribuições de probabilidade e suas relações – por exemplo, medindo sua distância.

O manuseio de todas as informações necessárias para projetar um produto em um triângulo simples facilita o design e, de acordo com Soklakov, permite uma alocação ideal de recursos, respeitando as opiniões do investidor. "A meu ver, finanças tem tudo a ver com alocação ideal de recursos", diz ele. "Os derivados de informação podem ser vistos como o resultado da alocação ideal de recursos dentro do escopo de um único produto."

"É um trabalho intrigante", diz François Buet-Golfouse, chefe de ciência da decisão no negócio de consumo do JPMorgan Chase no Reino Unido. "Poucas pessoas tentaram conectar a geometria da informação e o financiamento quantitativo. A parte difícil é identificar a estrutura de retorno correta, condicionada às necessidades e preferências do cliente. isto."

Um cliente pode, por exemplo, expressar uma visão positiva sobre um determinado ativo e acreditar que a volatilidade diminuirá. Portanto, deseja uma posição longa no ativo e uma posição curta na volatilidade. Esse cliente também pode ser um fundo de pensão que precisa limitar sua exposição adicionando um recurso de proteção de capital à estrutura. A primeira ideia que um estruturador normalmente teria nesse caso seria uma opção de compra. No entanto, esse tipo de opção seria de volatilidade longa, enquanto o cliente gostaria de ter volatilidade vendida.

A estrutura de Soklakov permite que um estruturador construa um produto hipotético baseado, em parte, na visão do cliente, mas também incorporando a visão de mercado derivada de dados observáveis. A estrutura fornece as ferramentas para combinar as três distribuições de probabilidade e traduzi-las em uma função de pagamento que inclui os requisitos do cliente. No exemplo acima, a função de pagamento seria replicada com uma cesta de opções de compra e venda simples, que poderiam ser agrupadas em um único produto.